自前高点一度下跌超28%

2020-03-28 22:29    来源:互联网    编辑:小狐    浏览量:7

自新冠疫情在全球爆发以来,债券市场巨震,汇丰银行6.25%固定票息永续债券,自前高点一度下跌超28%!数据源:汤森路透汇丰银行美元债券简介(3月26日报价)数据源:汤森路透注:所有数据信息均为高净值客

自新冠疫情在全球爆发以来,债券市场巨震,汇丰银行6.25%固定票息永续债券,自前高点一度下跌超28%!

自前高点一度下跌超28%(图1)

数据源:汤森路透

汇丰银行美元债券简介(3月26日报价)

自前高点一度下跌超28%(图2)

数据源:汤森路透

注:所有数据信息均为高净值客户供以参考。

债券的主要收益:

1. 6.25%的固定票息:在赎回日2023年3月之前,无论债券本身的市价如何波动,投资者都会按期获得6.25%的固定票息。即使是在美国联邦基金利率(Federal Funds Rate)降至0的当下,依然能够保持稳定流入,对投资组合抗风险的重要性不言而喻。

2. 赎回时的资本利得:与定期债券不同,永续债券没有到期日,对应的有5年为期的赎回日。发行人有权在赎回日,选择按债券票面价格100赎回债券,或继续支付票息让投资人持有债券。由于目前汇丰银行6.25%永续债券的指示性报价为87.123,低于票面价值。若投资者以折价购入,当债券发行人在2023年3月选择赎回时,投资者即可获得按票面价值100结算退还本金的资本利得。

债券的主要潜在风险:

1. 票息率重置:每5年赎回日到期时,如果发行人没有执行赎回操作,则将重新确定后5年内的固定票息率,计算公式为:美元5年中期市场掉期利率(USD 5-Year Mid-Market Swap Rate)+3.453%。因此自2023年3月份起,此汇丰银行债券后5年内的固定票息,会因美元5年中期市场掉期利率的变动,高于或低于6.25%,但最低不低于3.453%。

2. 潜在债转股风险:当汇丰银行核心一级资本充足率(CET1)低于7%时,将触发债券转股票事件。汇丰银行转换股价固定为每股USD3.7881。截至2020年2月,汇丰银行的核心一级资本充足率为14.7%,远高于巴塞尔协议III所要求的7%。

不过可以确定的是,当大部分投资者发现抛售是过激反应后,如此好的入场点便难以复现。此外,现在全球金融市场普遍流通较差,债券市场报价波动也较往常更为剧烈,投资者在选择入场点时要更加注意时机的把握。

为何大量投资级债券价格骤降?

汇丰银行作为世界前十大的银行,资本实力和业内地位不言而喻,债券价格曾一度涨到USD108.73,现在却因抛售价格骤降。

其实,汇丰银行债券价格暴跌并不是个例,市场中大量投资级债券的价格自三月初均有不同程度的下跌,市场恐慌是抛售的核心原因。

自前高点一度下跌超28%(图3)

此次疫情导致的经济衰退确实与2008年有所不同。金融危机中受损的主要是金融业,而疫情在全球范围内不断扩散,各国大量的中小型企业,由于限制人口流动的政策要求,将不得不面临倒闭,波及范围远超金融危机,可预见全球各国失业率将激增。美国BBB投资级公司债券的信用利差,作为衡量债券信用风险的标准,已创2008年金融危机以来的历史新高。三月份以来,整个债券市场的流动性骤降。

美国BBB投资级公司债信用利差

自前高点一度下跌超28%(图4)

然而,真实的历史数据显示出优质债券的实际违约率,其实远低于恐慌的投资者心中的预估,BBB投资级债券的实际违约率仅为 1.5%。造成这种偏差的原因是当投资者陷入恐惧的泥潭时,金融市场的有效性骤降,债市也受到波及,大量高质量债券因高估的信用风险而被抛售,但与此同时原本难得一见的投资机遇开始陆续浮现。

五年期不同评级债券违约率

自前高点一度下跌超28%(图5)

数据源:标普

如何在市场恐慌时找到投资方向:

经济衰弱时,债市与股市的表现不尽相同,较为显著的一点是债市反弹往往早于股市来临。因为公司股价与企业未来营收预期高度相关,而目前全球疫情处于上升阶段,所以股市修正仍未结束。下行风险不可小觑,现在入场抄底股市还为时尚早。

相对而言,由于各国出台的 量化宽松政策加大了资本供应,加强了流通性,降低了企业违约风险,因此债券市场整体的下行风险已经开始有缓和的趋势。预计大概率会重演金融危机的历史:债市领先股市,提前回暖。

同时,也因为各国 量化宽松政策的普及,市场获得大量资本注入,导致以往 为王的观点,在未来一段时间也将由于货币的快速 贬值而不再适用。

最后,债券本身票面价值的内生基准,使债券的上行盈利更容易预知。例如:一张市价80的永续债券,只需买进并持到赎回日,即使不考虑每期的票息收入,单按票面价值结算,也可获得(100-80)/80=25%的收益。

综上,对比前路不明的股市和历史新低的利率,高质量的 固定利率债券或将迎来绝佳的投资机会,恳达建议投资者,对具有以下特征的债券给予重视:

1. 知名大型公司发行的 高信用等级债券—发行人是其领域的领导者,具有 雄厚的资本实力,信用水平高,违约风险小。

2. 具有 潜在资本收益的固定票息债券—通过固定票息债券在过往经济衰退中的表现可知,由于 固定票息收益可以稳定的流入,其市场价大概率会比浮动票息债券以更快的回弹速度,重回票面价值区间,给投资者以丰厚的回报。

文章开篇提到的汇丰银行,便是依照上述的投资方向筛选出的优质债券。或许有观点认为,银行业在经济衰退时会遭受严重打击。确实,疫情导致中小企业停业,失业率上升所造成的不利影响将流向银行坏账,不可避免地导致银行的收益大大减少。但是,最有可能的结果是,银行选择减少股东的股息,股价下跌,核心一级资本发挥其缓冲作用。本质上讲, 银行资本结构决定了,首当其冲的将是股权投资者而不是债务投资者。

注:所有数据信息均为高净值客户供以参考。

其他银行债券(3月26日报价)

自前高点一度下跌超28%(图6)

数据源:汤森路透

由于篇幅有限,上表中的欧洲银行业固定票息债券不能在此详细分析,恳达财资随时欢迎您的垂询。巴菲特有句名言:别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪。恳达衷心建议大家,能够抓住债市难得的机遇,找到合适的时机入场,别让明珠暗投。

悉尼

墨尔本

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本文相关词条概念解析:

债券

债券(Bonds/debenture)是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(债券购买者)即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的,所以债券是固定利息证券(定息证券)的一种。在金融市场发达的国家和地区,债券可以上市流通。在中国,比较典型的政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为,例如无货沽空,可导致金融市场的动荡。

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