只剩下满架的香菇炖鸡面乏人问津,企业还没复工

2020-03-25 14:19    来源:互联网    编辑:小狐    浏览量:662

疫情期间,康师傅(00322-HK)的香菇炖鸡面上了热搜,偌大的货架所有方便面都被抢空,只剩下满架的香菇炖鸡面乏人问津,然而这却从另外一个侧面反映了康师傅的其他方便面销量相当不错。当时正值农历新年,企

只剩下满架的香菇炖鸡面乏人问津,企业还没复工(图1)

疫情期间,康师傅(00322-HK)的香菇炖鸡面上了热搜,偌大的货架所有方便面都被抢空,只剩下满架的香菇炖鸡面乏人问津,然而这却从另外一个侧面反映了康师傅的其他方便面销量相当不错。

当时正值农历新年,企业还没复工,超市的供应、物流链因为疫情没有完全恢复,人们各种囤造就了方便面的好销情。

热搜上的调侃在资本市场上掀起高潮,康师傅的股价从2月初的13.16港元,上涨至3月上旬的52周高位15.58港元,涨幅达到18.39%,随后因为外围暴跌而回落到12.02港元。

不过刚刚发布的2019年业绩又带动康师傅的股价反弹,公布业绩翌日,该股大涨8.23%,报13.42港元(截至发文)

康师傅的业绩到底有多好?

2019年,该方便面供应商的全年收入同比仅增2.13%,至619.78亿元(单位,下同)主要受方便面收入增长5.77%带动,而其主力打造的饮品业务期内收入仅按年微升0.76%。但饮品毛利率的改善抵消了方便面毛利率下降的影响,整体毛利同比增长5.51%,至197.59亿元。

EBITDA(扣除折旧、摊销、利息及税项前盈利)同比增长15.81%,至85.42亿元;税前盈利同比增长35.99%,至54.12亿元;股东应占利润同比显著增长35.22%,至33.31亿元,每股基本盈利同比增长35.12%,至0.59元。康师傅宣派末期股息每股0.0424美元,特别股息每股0.0424美元,合计股息为0.0848美元,同比增长32.5%。

该公司下半年的业绩尤其强劲。2019年下半年收入同比增长6.04%,至314.83亿元;毛利同比增长10.79%,至100.23亿元;毛利率由上年同期的30.47%提高至31.84%;EBITDA同比增长20.7%,至43.88亿元;股东应占盈利同比大增58.01%,至18.28亿元。

从其业绩来看,康师傅的收入有增长,但增幅不算强劲,不过盈利增长却十分显著,为什么?笔者认为有以下因素:

1.毛利率提升了1.02个百分点:其中饮品业务的毛利率提升较为显著,由上年的31.26%提高至33.69%,主要因为产品组合优化和部分原料价格下降。2019年,饮品业务的毛利同比增长8.6%,至119.87亿元,占合计毛利的60.75%。

只剩下满架的香菇炖鸡面乏人问津,企业还没复工(图2)

2.庞大的储备和丰厚的利息收入:这几年,康师傅一直保持经营净流入,规模也逐步提高。截至2019年12月31日止,及银行结余为173.96亿元,附息债务为124.14亿元,足以支付所有债务。2019年,该公司的利息收入同比增长55.35%,至5.41亿元,相当于税前盈利的10%。

3.应占联营及合营公司盈利同比增长2.27倍,至2.34亿元,占股东应占利润的7%。财华社留意到,此项目增长主要来自上半年饮品联营及合营公司的业绩增长,下半年其实录得亏损37百万元,未知原因是什么,但从康师傅2018年年报可知,合营公司和联营公司的主要饮品资产包括南京和上海的百事联营/合营公司,从期内的业绩可知,其百事子公司的表现十分强劲,收入同比增长10%以上,不知这是否为对应之联营/合营饮料公司表现优异的原因。

4.其他净收入同比增长92.07%,至15.44亿元。这一项目主要记录非经常性款项,包括公允值变动、出售资产收益、汇兑变动等。如果不考虑这一款项,康师傅的税前盈利或按年增长21.79%,至38.67亿元。

那么康师傅是否值得入手?

疫情期间,康师傅不论在超市还是在股市都大受欢迎。无疑,方便面业务应得益于疫情期间的高需求,不过该公司透露饮品在疫情期间面临终端开店数下降的影响,但疫情结束后或见反弹性消费。从整体来看,该公司预计2020年方便面业务将有不错的增长,但饮品业务上半年营收和出货量因疫情将有短暂压力,但下半年应高速反弹。

从毛利率来看,饮品业务的毛利率较方便面理想,但是笔者留意到,康师傅近年对饮品业务的投入可谓不遗余力,2019年投入到饮料业务的资本开支达到13.55亿元,而方便面仅4.41亿元。从EBIT(税前盈利率)来看,饮品只有4.78%,方便面业务却有12.02%,反映对饮品业务的支出(例如营销)或相对比方便面业务高,所以方便面业务的增长同时饮品业务的缩减,或意味着上半年经营利润率有望改善。

按13.42港元计,康师傅的2019年市盈率为20.68倍,与同行统一(00220-HK)的市盈率相若,股息收益率为4.9%。

在疫情当中,康师傅无疑是逆周期之选,估值大致合理,而且财务状况十分理想,持有巨额,主营业务方便面占了近一半市场,饮品业务在细分领域也有不错的份额,惟消费品市场的竞争十分激烈,营销开支的增长恐怕难以压抑,饮品市场的营销竞技怕是无可避免,不过单从方便面业务来看,逆周期的康师傅还是值得一囤的—既有需求也有—纵然你也不喜欢香菇炖鸡面…

本文相关词条概念解析:

康师傅

康师傅控股有限公司(康师傅公司),主要在中国从事生产和销售方便面、饮品、糕饼以及相关配套产业的经营。2012年3月底,康师傅与百事可乐公司的战略联盟已经被商务部批准,“康师傅可乐”将现身于众。2015年1月1日起,康师傅控股有限公司发布公告表示,一手创立康师傅品牌的顶新集团创始人魏应州正式从行政总裁的位置上退下。已任命集团食品事业执行长韦俊贤接替魏应州担任行政总裁,任命自2015年1月1日起生效,魏应州将继续担任董事会主席,他将专注于集团的整体发展策略规划及高阶团队计划。顶新集团证实,台湾康师傅决议自2017年1月1日解散。

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